Mysteel：成本与需求博弈下的热轧板卷市场解析
概述：进入2026年，市场在 “成本支撑减弱” 与 “需求结构性增长” 的双重力量间持续博弈。一方面，成本底部下移与庞大的产能基数压制了价格中枢；另一方面，制造业的韧性需求与政策托底又封杀了深度下跌的空间。这使得市场告别了过去单边上涨或下跌的简单逻辑，转而进入一个宽幅震荡、以结构性机会为特征的新阶段。笔者将从成本与需求方面围绕价格浅析2026年一季度热轧板卷价格走势。
2025年热轧价格表现远弱于2024年，仅8、9月份价格表现稍好于同期，其余月份均处于弱势。从数据来看，2025年全国热轧绝对价格指数均价为3669元/吨，较2024年的3345元/吨下跌324元/吨，跌幅达8.83%。2024年价格波动幅度大，最高4095.09元/吨、最低3061.81元/吨，价差达1033.28元/吨，而2025年热轧价格的波动幅度显著收窄，全年最高3516.5元/吨，最低3193.81元/吨，价差仅322.69元/吨。2026年开端热轧价格已经来到近三年同期最低位，截止2026年1月26号最新数据全国热轧绝对价格指数为3286.86元/吨，当前价格走势还是以趋弱为主。2026年全年热轧板卷价格中枢将较2025年有所下移，在 “成本下移” 和 “产能压力” 的共同作用下，市场正在向下寻找新的价格均衡点。
当前市场的核心矛盾，集中体现在成本端的支撑松动与需求端的结构性增长之间的拉锯。成本是决定钢材价格底部的重要因素，原燃料方面，国内铁矿定价权随西芒杜等权益矿投产而增强，焦煤价格震荡趋稳，叠加两者产能、产量均呈增加趋势，成本支撑有下行趋势，1月26日数据显示37家主流钢厂热卷周产量305.41万吨，同比去年产量降低 5.34%，2025年在各钢厂生产节奏相对稳定，严格控制厂内库存的策略下，全年热卷利润整体好于2024年，但表现仍较差，在七月下旬达到最高261之后，持续收缩，在十月后反转盈利围绕-30元/吨低位震荡。目前来看2026年一季度利润仍持续压缩。
从近三年全国热卷成交量数据来看，行业需求总体呈持续下滑趋势；2025年虽整体企稳，但第四季度成交量较2024年同期明显回落，且需求结构分化特征日益突出。当前需求侧呈现“内稳外抑”的格局，且内部结构正发生深刻转变：国内制造业用钢已成为需求增长的核心引擎。数据显示，建筑行业用钢比重从2020年的53%显著下降至2025年的36%，而制造业用钢比重则从42%上升至53%，首次超过建筑用钢，占据主导地位。
具体来看，在“十五五”政策支持下，机械行业预计保持稳步增长；冷轧加工等后续工序对热卷的消耗量也将微增。中央经济工作会议将扩大内需置于首位，持续优化并推进“设备更新、以旧换新”等政策，叠加“两重”项目建设，将为制造业用钢需求提供持续支撑。
与此同时，出口模式面临根本性调整。自2026年1月1日起重新实施的钢材出口许可证制度，旨在引导行业摆脱“以价换量”的旧路径。短期内，这可能抑制热轧板卷等低附加值产品的直接出口；但中长期来看，将推动产业向高附加值升级，并促进通过机电产品等实现的“间接出口”转型，从而在更高层次上参与国际循环。
目前，热卷需求正经历由建筑驱动转向制造驱动、出口模式从直接低价输出转向高附加值间接出口的结构性深刻调整。
短期来看，热卷市场将维持“窄幅震荡、难涨易跌”的弱平衡格局。成本支撑与钢厂挺价意图抑制下跌空间，但需求分化、出口转弱及节前清淡的交投将持续压制上涨动力。中长期走势的核心，取决于节后需求复苏程度与政策导向的结果。若节后需求回暖顺畅、库存加速去化，市场有望摆脱弱势区间；反之，高库存压力将引发阶段性回调。对市场参与者而言，短期应关注基差变动与库存结构，中长期则需聚焦需求更具韧性的制造业细分领域及高端品种的结构性机会。
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