靠补贴扭亏？拓璞数控科创板夭折冲港股
11月26日，上海拓璞数控科技股份有限公司（简称“拓璞数控”）再次向港交所提交上市申请书，联席保荐人为国泰海通、建银国际。
读创财经注意到，在2019年6月和2020年6月，上交所曾两度受理拓璞数控科创板发行申请，但均在问询后终止。今年5月26日，公司向港交所提交过招股书。
招股书显示，拓璞数控成立于2007年，是中国高端智能制造装备供应商，专注于五轴数控机床研发生产，产品主要应用于航空航天领域关键零部件加工。
根据灼识咨询报告，公司2024年在中国航空航天五轴数控机床市场以11.6%的份额排名第一，整体五轴市场排名第五。
值得注意的是，根据上海拓璞科创板招股书，其2020年为亏损状态。经过3年的发展，根据港股招股书，其2022年至2023年仍为亏损状态，直至2024年才实现盈利。
2022年至2024年（下称“报告期”），拓璞数控分别实现营收1.36亿元、3.35亿元及5.32亿元，年复合增长率达97.9%；净利润分别为-1.97亿元、-6234万元及688.6万元。
值得注意的是，在上海拓璞的净利润中，有较大一部分是来自政府补助及补贴。报告期各期，上海拓璞收到的政府补助及补贴分别为1930万元、2230万元、930万元，若扣除政府补助及补贴，2024年上海拓璞仍为亏损状态。
今年上半年，公司营业收入4.45亿元，同比增长41.2%；净利润增至0.94亿元，同比激增269.9%。
但招股书提示，受收入确认季节性影响，预计下半年收入将低于上半年，全年增长持续性存疑；下半年净利润可能显著下降，全年盈利水平或不及上半年。
此外，拓璞数控的大客户集中度较高。报告期内，公司来自五大客户的收入分别占各年度总收入的98.3%、92.7%和79.5%；各期来自最大客户的收入分别占期内总收入的50.5%、58.4%及24.4%。
招股书显示，由于公司的产品高度定制化，须遵照客户详细的规格要求，故生产交付周期本质上 较长。公司表示，产品的实际交付、安装、检测及验收测试时间可能会因不可控原因而延迟，例如不可预见的物流中断。
或基于此，上海拓璞与部分客户签订了罚款条款。上海拓璞在招股书中表示，其无法保证任何延迟交付不会导致客户未来强制执行罚款条款。
而在以往的交易中，上海拓璞便出现因延迟交付被客户申请罚款的情况。2023财年其曾与前五大客户之一的客户E发生延迟按协定限期交付的情况，导致其向客户E支付了810万元的延迟交付罚款。而作为对比的是，2024年上海拓璞的净利润也仅为888.2万元。
冗长的交货流程亦导致存货在产品于收货时转移予客户前，会由拓璞数控保留一段较长的时间。
报告期各期末，拓璞数控的存货分别为4.44亿元、5.89亿元和4.86亿元，分别占流动资产总值的45.3%、62.3%及65.4%；存货减值亏损拨备分别为1.08亿元、7420万元和4880万元，存货周转日分别为916天、849天及583天，整体较长。
近年来，公司现金及现金等价物逐年走低，由2022年末的3.47亿元降至2024年末的1.34亿元，并进一步降至2025年10月末的0.94亿元。与此同时，公司的计息银行及其他借款逐年走高，截至2025年10月末已达1.76亿元。
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